(電子商務(wù)研究中心訊) 瑞茂通公布2016年年度報告及2017年一季報,當(dāng)期實現(xiàn)營業(yè)收入212.33億元,同比增長125.77%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.31億元,同比增長29.11%;加權(quán)平均ROE為13.60%,EPS為0.5223元。公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.523元(含稅)。公司2017年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.33億元,同比增長128.42%;實現(xiàn)歸母凈利2.69億元,同比增長87.80%;歸母股東權(quán)益為48.89億元,EPS為0.2643元。
公司2016年營業(yè)收入翻倍,增長125.78%,歸母凈利增長29.11%。主要得益于以下三點:1)煤炭市場回暖,價格企穩(wěn)回升,2016年“供給側(cè)”改革力度較大,煤炭去庫存明顯,至2016年末,環(huán)渤海動力煤綜合價格指數(shù)(Q5500K)已由2015年底的371元/噸回升至593元/噸,基本恢復(fù)2014年初水平;2)公司加大戰(zhàn)略大客戶的開發(fā)力度,與神華、中煤等大型煤企及華能、華電等大型電企建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,公司2016年累計煤炭發(fā)運約4275萬噸,同比增長52%;3)公司向其他大宗商品擴(kuò)充,供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)新增油品、瀝青、鐵礦石、棉花等新興品類,各品類發(fā)運規(guī)模和營業(yè)收入顯著提升,新品種實現(xiàn)的營收占公司大宗商品整體營收的32.55%。新品類毛利率較低,拖累供應(yīng)鏈管理毛利率下滑2.53個百分點至9.33%,但提升收入規(guī)模不斷提升。
供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步增長,維穩(wěn)利潤增長。
立足強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理服務(wù)能力,公司供應(yīng)鏈金融穩(wěn)步有序增長,多方布局保理、租賃、小貸、資管等金融牌照。2016年公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收7.40億元,同比增長3.70%,自開展該項服務(wù)以來年復(fù)合增長率達(dá)136.23%,毛利率毛利率90.88%,同比增加5.71個百分點,為公司凈利潤貢獻(xiàn)2.71億元,占比51.04%,支撐公司業(yè)績增長;公司保理業(yè)務(wù)營收占供應(yīng)鏈金融營收比重為98.25%,2016年賬下應(yīng)收保理款67.65億元,實現(xiàn)營業(yè)收入7.27億元,同比增長1.82%,凈利潤2.71億元,同比減少15.05%,主要系公司2016年資產(chǎn)減值損失增長近170.8%,其中應(yīng)收保理款計提壞賬8,837萬元,從據(jù)公司2017年一季報來看,計提壞賬的應(yīng)收款項已收回4153萬,因此壞賬對保理未來業(yè)績影響較小;公司通過發(fā)行公司債券和ABS、商業(yè)保理以多樣化融資渠道,并計劃成立產(chǎn)業(yè)基金、嫁接第三方非銀行融資平臺以創(chuàng)新融資手段,預(yù)計未來保理業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大,看好其未來增長。
電商平臺影響力擴(kuò)大,期待交易放量。
易煤網(wǎng)于2016年初正式推出“長江口動力煤價格指數(shù)”并于同年7月19日納入中國煤炭價格指數(shù)指標(biāo)體系,填補(bǔ)我國長江口區(qū)域煤炭價格指數(shù)的空白,電商平臺市場影響力較強(qiáng);平臺上下游對接進(jìn)一步完善,“易煤網(wǎng)”煤礦專區(qū)定點大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)10家,陽光采購平臺大型電力企業(yè)25家,2015年4月上線以來,累計實現(xiàn)煤炭交易12,182萬噸,2016年實現(xiàn)交易量約為7000萬噸;2016年,公司全面升級、整合風(fēng)控體系,與多家銀行合作開發(fā)賬戶交易管理系統(tǒng),閉環(huán)監(jiān)控交易資金流,隨著支付系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)的完善,預(yù)計平臺將實現(xiàn)流量變現(xiàn),進(jìn)一步放大公司大宗商品交易規(guī)模。
投資建議?！?/strong>
當(dāng)前公司PE和PB分別為26.29X和3.02X,未來公司有多項看點值得期待:(1)大宗商品市場收益于供給側(cè)改革繼續(xù)回暖,品類擴(kuò)充進(jìn)一步提升營收規(guī)模;(2)供應(yīng)鏈金融布局深化,借助電商平臺完成資金閉環(huán);(3)易煤流量變現(xiàn),撬動大宗商品交易規(guī)模。預(yù)計2017-2018年分別實現(xiàn)凈利潤7.17億元、8.60億元,同比增長35.02%、20.14%,EPS0.71、0.85元。
風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟(jì)低迷,新增品類擴(kuò)充受阻,電商平臺發(fā)展不如預(yù)期。（來源：中信建投證券 文/楊榮 編選：中國電子商務(wù)研究中心）
